公司投资评级及核心观点 投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 粉尘螨滴剂恢复增长 - 2023年粉尘螨滴剂实现收入8.21亿元(-6.60%),占收入比重96.80% [6] - 2024Q1粉尘螨滴剂实现收入增长18.08% [8] - 公司积极开展院内销售工作,收入增长可观 [8] 期间费用增长明显,研发投入持续 - 2023年公司整体业务毛利率95.26%(-0.13pp),持续保持高毛利水平 [12] - 2023年销售费用3.23亿元(+3.64%),销售费率38.10%(+3.30pp) [12] - 2023年管理费用6211万元(+29.88%),管理费率7.32%(+1.99pp) [12][13] - 2023年研发费用1.12亿元(+5.83%),研发费率13.23%(+1.40pp) [12][13] 夯实舌下脱敏龙头地位,积极拓展新领域 - 粉尘螨滴剂和黄蒿花粉滴剂均为公司独家品种,黄花蒿粉有望打开北方市场 [15] - 黄花蒿粉拓展儿童群体、黄花蒿粉点刺液产品上市,进一步夯实舌下脱敏龙头地位 [15] - 子公司我武干细胞持续开展干细胞领域的研究开发 [16] - 子公司我武翼方持续开展新型抗感染药物的研究开发 [17] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预测为9.86、11.49、13.39亿元,同比增长16.21%、16.60%、16.51% [4] - 2024-2026年归母净利润预测为3.37、3.87、4.44亿元,同比增长8.59%、14.91%、14.61% [4] 风险提示 - 粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险 [19] - 黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险 [20] - 药品招标降价的风险 [21] - 粉尘螨滴剂竞争加剧的风险 [22]