报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级[4] 报告的核心观点 - 公司借势华润渠道,低端白酒快速增长[2] - 2024年一季报利润同比、环比扭亏,经营稳步改善[3] - 公司中、低档价格带中柔和系列、种子年份酒等品牌影响力优势仍然显著;同时针对高档价格带推出馥合香系列,目前仍处于品牌培育阶段,未来有望借助华润渠道稳步放量[3] - 华润入驻后对公司管理、渠道和产品等体系进行积极的变革调整,短期看在经营层面产生了一定的摩擦,且品牌培育仍需时间积淀;长远看华润的市场化考核机制完善及管理团队的学习、纠偏能力强,整体发展方向向好,预计公司有望在2024年实现扭亏[4] 财务数据总结 - 2023年实现收入14.69亿元,同比增加23.92%;归母净利润-0.22亿元,2022年同期为-1.87亿元[2] - 2023年Q4收入3.96亿元,同比增加6.80%;归母净利润0.13亿元,2022年同期为-0.51亿元[2] - 2024年Q1实现收入4.19亿元(同减3%),归母净利润0.18亿元(2023年Q1为-0.41亿元),扣非归母净利润实现0.15亿元(2023年Q1为-0.43亿元),同比扭亏为盈[3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.08/0.47/0.92元,当前股价对应2025-2026年PE为34/17倍[4] 风险提示 - 宏观经济下行风险、华润赋能情况不及预期、渠道拓展与品牌培育的节奏不及预期等[5]