报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 荆州基地产能释放，收入体量迈上新阶段 - 荆州一期项目总投资达115亿元，建成投产后能直接带动公司收入体量迈上新台阶 [1] - 一季度公司德州本部、荆州基地主要产品均已实现了满负荷生产 [1] - 公司三大核心产品(肥料、有机胺、醋酸和衍生物)单季度销量均创历史新高 [1] - 公司预计2024年实现营业收入增长25%，即全年收入体量达340亿元以上 [1] 成本端修复，利润环比显著增长 - 一季度利润改善主要系成本下降,尤其是煤价改善所致 [1] - 原料煤价格整体呈回落趋势,以陕西榆林烟煤为例,2024年Q1均价已降低至765元/吨,环比下降9.68% [1] 产品价差存在增厚空间 - 公司三大产品(尿素/DMF/醋酸)价格均有不同程度改善 [1] - 尿素需求后续可能会在出口法检政策松动时得到进一步提振,且公司荆州还有52万吨中间体尿素产能待投 [1] - 醋酸产品的市场价格也有明显改善,四月中旬以来持续稳定在3000元以上 [1] - 其他新材料产品涨跌趋势分化,异辛醇/己内酰胺/硫铵/PA6/DMC的价格分位数变化不一 [1] 盈利预测 - 公司具备领先行业的技术和成本优势,不断向下游高附加值新材料领域延伸,是煤化工行业最具竞争优势的公司之一 [1] - 维持公司2024-2026年归母净利润预测值为48.0/55.3/61.4亿元,对应PE分别为13/11/10倍 [1]