报告公司投资评级 - 公司维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 一季度业绩持续高增速,费用率优化 [1] - 2024年Q1实现收入14.5亿元,同比增长36%;归母净利润3.5亿元,同比增长53%;扣非归母净利润3.3亿元,同比增长55% [1] - 费用端:2024年Q1销售费用率38.86%(-0.97pct)、管理费用率4.59%(-1.25pct)、财务费用率-2.26%(+0.2pct)和研发费用率2.7%(+0.64pct) [1] 战略布局 - 打造滋补品行业龙头,构建"药品+健康消费品"双轮驱动 [1] - 阿胶块:立足"滋补国宝"品牌定位,提升品牌势能,聚焦核心资源,渠道精简瘦身,提升客户粘性,促进终端纯销持续增量 [1] - 复方阿胶浆:实现学术与营销相互赋能,打造OTC补气补血品类领导地位,积极进行高水平循证证据打造,拓展新适应症,把握院外零售和院内市场 [1] - 健康消费品:以桃花姬为核心,打造阿胶糕第一品牌,线上线下多元渠道销售,探索"阿胶+"和"+阿胶"业务模式打造第二增长曲线 [1] - 构建"皇家围场1619"男士滋补产品矩阵,立足学术研究支持,新产品放量潜力充足 [1] 财务预测 - 预测2024/2025/2026年公司营收分别为55.23/64.94/76.09亿元,收入增速为17%/18%/17% [2] - 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为13.90/16.73/19.68亿元,增速为21%/20%/18% [2] 股权激励 - 公司股权激励已落地,2024-2026年归母净利增速基于2022年复合增速不低于20%,ROE分别不低于10%/10.5%/11%,营业利润率分别不低于23%/23.5%/24% [2] 财务数据总结 - 资产负债表:货币资金、应收账款、存货等主要项目变动情况 [4] - 利润表:营业收入、营业成本、各项费用、净利润等主要指标变动情况 [4] - 现金流量表:经营活动、投资活动、融资活动现金流变动情况 [4] - 主要财务比率:成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标变化 [4]