报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 需求复苏叠加原材料、海运成本回落，23年公司业绩高增长 - 2023年受益于国内经济持续恢复以及海外市场需求提升，叠加原材料价格和海运费回落，公司紧抓市场机遇，积极开拓市场，产品销量实现较大增长 [3] - 2023年公司累计实现轮胎销量7798万条，同比+26%；其中新能源汽车轮胎配套突破900万条，市占率接近24%，稳居中国轮胎第一 [3] - 2023年公司轮胎产品毛利率同比上升7.6pct至20.7%，盈利能力显著提升 [3] 轮胎产品量价齐升，24Q1业绩延续高增长 - 2024Q1公司轮胎销量1898万条，同比+13%，轮胎平均单价262元/条，同比+2% [4] - 下游需求持续复苏，公司轮胎销售量价齐升，带动24Q1业绩同比大幅增长 [4] "7+5"战略布局稳步推进，塞尔维亚项目有望贡献新增量 - 公司坚定实施全球"7+5"（国内7个工厂，海外5个工厂）战略布局，国内外产能布局有力支撑公司市占率和盈利能力的提升 [4] - 公司塞尔维亚项目有序推进，预计24年年底塞尔维亚半钢项目产能达到600万套，全钢项目实现满产；到25年实现1200万套半钢轮胎的全部产能 [4] - 塞尔维亚基地将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎,提升公司整体市占率和盈利能力 [4] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2023年公司实现营业收入202亿元，同比+19%；归母净利润14亿元，同比+377% [1] - 2024Q1公司单季度实现营业收入50亿元，同比+15%，归母净利润4.4亿元，同比+106% [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.70/26.18/31.72亿元，对应EPS为1.47/1.78/2.15元 [6][7] 盈利能力 - 2023年公司轮胎产品毛利率同比上升7.6pct至20.7% [3] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为21.0%/21.2%/22.2% [8] - 预计2024-2026年公司EBIT率分别为9.9%/10.2%/11.2%，ROE分别为9.6%/10.6%/11.8% [8] 现金流和偿债能力 - 2023年公司经营活动现金流为11.99亿元 [8] - 预计2024-2026年公司经营活动现金流分别为28.30/36.63/45.14亿元 [8] - 2023年公司资产负债率为52%，流动比率为0.74 [8] - 预计2024-2026年公司资产负债率分别为53%/53%/51%，流动比率为0.80/0.86/0.93 [8]