报告公司投资评级 - 报告给予兴业证券"买入"评级 [44] 报告的核心观点 2023年业绩回撤 - 2023年营业收入同比下降0.31%,归母净利润同比下降25.51% [7][8] - 2024年一季度营业收入同比下降43%,归母净利润同比下降60% [8] - 2023年杠杆率上升至4.09倍,ROE下降至3.70% [10][11] 轻资产业务下滑 - 2023年经纪业务收入同比下降18%,代销金融产品收入同比下降12% [13] - 2023年资管业务净收入同比下降8.1%,基金净收入同比下降17% [15][16] - 2023年投行业务净收入逆势提升9.3% [13] 自营业务波动较大 - 2023年自营投资收益同比上升11%,2024年一季度大幅下滑68% [29][30] - 2023年金融投资资产规模增长33.2%,股票和衍生品占比提升 [35][36] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2025年EPS为0.30、0.33元/股,给予2024年1.2倍PB估值,合理价值为7.78元/股 [44] 根据目录分别总结 24Q1高基数下回撤显著 - 2023年营收同比-0.31%,归母净利润同比-25.51% [7] - 2024年一季度营收同比-43%,归母净利润同比-60% [8] - 2023年杠杆率回升至4.09倍,ROE下降至3.70% [10][11] 泛财富管理优势持续,泛自营波动较大 - 资管业务规模持续增长,基金业务略有下滑 [15][16][19] - 财富管理转型,机构化与产品化趋势显现 [21][22][23] - 2023年自营投资收益同比上升11%,2024年一季度大幅下滑68% [29][30] 投行业务方面 - 2023年投行业务净收入逆势提升9.3% [13] - 股权融资业务多项指标排名进入行业前十 [25][26][27] 资本中介业务方面 - 2023年资本中介业务收入同比增2%,融资融券利息收入同比下降3.89% [37][38] - 两融规模增长4.25%,股票质押业务规模下降27% [38][39]