报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 韦尔股份的盈利水平迈上新台阶，2023年营业收入增长4.69%，归母净利润下滑43.89%，但扣非归母净利润增长43.70%。2024年一季度营业收入和归母净利润均大幅增长 [1][4] - 公司通过内生增长和外延并购，勾勒出庞大的半导体蓝图，未来将受益于行业扩容和自身竞争优势增强。预计2024-2026年EPS分别为2.25、2.98、3.51元，维持"买入"评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2023年公司实现营业收入210.21亿元，同比增长4.69%，归母净利润5.56亿元，同比下滑43.89%，扣非归母净利润1.38亿元，同比增长43.70%。2024年一季度实现营业收入56.44亿元，同比增长30.18%，归母净利润5.58亿元，同比增长180.50%，扣非归母净利润5.66亿元，同比大幅增长 [4] 事件评论 - 2023年公司半导体设计收入179.40亿元，占比85.57%，同比增长9.34%；图像传感器解决方案业务收入155.36亿元，占比74.10%，同比增长13.61%；TDDI业务收入12.50亿元，占比5.96%，同比下滑14.97%；模拟解决方案业务收入11.54亿元，占比5.51%，同比下滑8.56% [5] - 图像传感器解决方案业务中，智能手机、汽车电子、安防监控、笔记本电脑、医疗、新兴市场/IOT领域收入占比分别为50%、30%、11%、3%、3%、3%，其中智能手机、汽车电子下游收入同比增速分别为44%、25% [5] - 公司在智能手机CIS领域50M及以上产品在2023年三季度顺利量产，产品结构优化，营收占比突破60%，带动手机CIS业务收入高增。在汽车CIS业务方面，公司受益于行业智能化发展和自身产品优秀性能，市占率提升 [5] - 公司在2023年主动调整销售策略，大幅降低存货水平，2023年底存货降至63.22亿元。2024年一季度毛利率27.89%，同比提升3.17pct，收入增长主要系高端手机CIS放量和汽车市场自动驾驶渗透率提升 [5] 财务报表及预测指标 - 2023年营业总收入21021百万元，2024E-2026E分别为27327、32792、37711百万元。归属于母公司所有者的净利润2023A为556百万元，2024E-2026E分别为2730、3622、4265百万元。EPS 2023A为0.46元，2024E-2026E分别为2.25、2.98、3.51元 [10]