报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价92.79元 [1] 报告的核心观点 业绩超预期,新老业务齐发力 - 2024Q1公司营收、利润、毛利率均实现不同程度同环比提升,各项业务全面增长,发展动能强劲 [1] - 数据存储业务:存储行业产品价格自23Q3起至今一直处于上升趋势,公司销售收入规模和净利润水平同环比均呈现上升趋势 [1] - AIOT终端业务:智能家居、智能穿戴、智能安防各品类需求向好,公司硬件销量实现增长,海外智慧安防业务占比提升 [1] - 云服务业务:V-SaaS视频云持续推进,用户数量显著增长,ARPU值稳步提升;依托服务器再制造业务,布局更广泛的云平台领域 [1] - 大健康品类:新拓产品智能咖啡机已实现量产销售,对公司整体销售和盈利情况形成一定贡献 [1] - 服务器再制造业务:2024Q1产能持续爬坡,已形成规模收入,对整体业绩产生贡献 [1] IPC硬件出海与视频云平台驱动业绩高增 - IPC有望成为全屋智能赛道边缘AI重要入口,带来海量增长机会 [1] - 公司V-SaaS云视频重点发力ASP更高的北美市场,付费转化率和ARPU向上拐点可期,经营业绩有望实现非线性增长 [1] - IPC硬件和云服务有望加速放量,盈利能力优于国内客户,2024有望为公司带来可观业绩增量 [1] 国内服务器再制造赛道的领导者 - 公司为国内服务器再制造领导者和先行者,前期布局的公司有望获得卡位优势 [2] - 依托强大的供应链管理优势实现服务器再制造的规模化生产,依托高研发投入和技术开发,实现较高的整机利旧率 [2] - 产能持续爬坡,在2024Q1已形成规模销售的基础上,增量业绩有望持续兑现,全球化布局,算力服务器初具规模成长天花板进一步打开 [2] 财务指标总结 - 预计2024-2026年公司营收为77.99/103.15/125.73亿元,归母净利润为7.00/9.53/12.45亿元,对应EPS为2.87/3.91/5.10元 [1][2] - 2024年给予存储业务/物联网智能终端业务40/25x PE,对应目标价92.79元 [1]