投资评级 - 九兴控股的投资评级为“优于大市”，维持评级[1] 核心观点 - 九兴控股2024年第一季度收入增速领跑同业，运动订单恢复拉动出货量增长[1] - 运动订单恢复助力出货量高增，预计2024年产能利用率提升、出货量持续增长[2] - 休闲、运动占比提升导致平均售价降低，预计全年整体ASP较2023年降低[3] - 预计收入、盈利水平持续增长，保持高股息率[4] 财务数据和预测 - 九兴控股2024年第一季度实现收入3.4亿美元，同比增长18.9%，制造业务收入3.3亿美元，同比增长17.6%[1] - 2024年第一季度出货量1170万双，同比增长21.9%[2] - 平均售价（ASP）为27.8美元/双，同比下降3.5%[3] - 预计2024-2026年净利润分别为1.61/1.80/1.99亿美元，同比增长13.8%/11.9%/10.5%[5] - 2024年PE估值10-11X，对应合理价值区间15.75-17.33港元/股[5] 市场表现 - 九兴控股股价在过去1个月、2个月和3个月的绝对涨幅分别为10.0%、32.5%和32.3%，相对涨幅分别为3.8%、26.4%和21.6%[4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年净利润为1.61/1.80/1.99亿美元，同比增长13.8%/11.9%/10.5%，给予2024年PE估值10-11X，对应合理价值区间15.75-17.33港元/股[5]