报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健高增 - 2023年实现营业收入302.33亿元，同比增长20.34%，归母净利润132.46亿元，同比增长27.80% [1] - 2024年一季度实现营业收入91.88亿元，同比增长20.74%，归母净利润45.74亿元，同比增长23.2% [1] - 公司2024年经营计划为力争实现营业收入同比增长不低于15% [1] 产品结构升级延续 - 2023年中高档酒收入268.41亿元，同比增长21.28%，销量3.76万吨，同比增长1.24%，吨价同比增长19.79% [2] - 其他酒类收入32.36亿元，同比增长22.87%，销量5.87万吨，同比增长19.64%，吨价同比增长2.7% [2] - 中高档酒和其他酒类毛利率分别+1.22pct/+3.31pct至92.27%/56.48% [2] - 公司聚焦"双品牌、三品系、大单品"战略清晰，产品结构持续升级 [2] 费用投放效率持续优化 - 2024年一季度毛利率/净利率分别同比变动+0.28pct/+0.92pct至88.37%/49.83% [2] - 销售费用率/管理费用率分别同比变动-1.23pct/-0.79pct至7.85%/2.49% [2] - 经营性现金流同比变动+188.87%至43.59亿元 [2] 财务指标总结 - 2023年营业收入302.33亿元，同比增长20.34%；归母净利润132.46亿元，同比增长27.80% [1] - 2023年毛利率/净利率分别同比变动+1.71pct/+2.52pct至88.30%/43.95% [2] - 2023年销售费用率/管理费用率分别同比变动-0.58pct/-0.93pct至13.15%/4.52% [2] - 2023年经营性现金流同比变动+28.87%至106.48亿元 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为160/190/223亿元，对应EPS分别为10.84/12.92/15.14元 [1]