报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 终端动销有待恢复，坚果品类增势稳健 - 2023年葵花子类/坚果类/其它产品分别实现营收42.70/17.53/7.16亿元，同比-5.36%/+8.00%/+1.51%[1] - 终端需求有待恢复，叠加低价白牌冲击影响，公司瓜子品类阶段性承压[1] - 葵珍瓜子收入增势良好，新品打手瓜子2023年收入体量超亿元[1] - 为应对白牌产品竞争，公司推出毛嗑、葵大大等副品牌瓜子，2023年收入体量达亿级以上[1] - 坚果品类中，屋顶盒装2023年收入增长稳健，体量进一步朝10亿级迈进[1] 成本压力有所缓解，毛利率环比改善 - 2023全年/23Q4公司毛利率分别为26.75%/29.30%，23Q4同比-5.29pcts，环比+2.49pcts[1] - 主要系23年10月以来新采购季核心原材料葵花子成本虽仍略高于上年同期采购价，但较23H1有所回落，成本压力环比有所缓解[1] - 费用端，2023全年/23Q4销售费用率分别为9.06%/8.95%，管理费用率分别为4.25%/2.84%[1] - 2023全年/23Q4公司归母净利率分别为11.80%/12.76%，扣非归母净利率分别为10.43%/12.27%[1] 盈利预测与估值 - 下调2024-2025年归母净利润预测至10.19/12.04亿元，新增2026年归母净利润预测为13.96亿元[1] - 对应2024-2026年EPS分别为2.01/2.37/2.75元，当前股价对应P/E分别为17/14/12倍[1] - 维持"买入"评级[1]