上 市 公 司 非银金融 公 2024年04月26日 华泰证券 (601688) 司 研 究 ——估值和基本面严重错配的头部券商，重申推荐 公 司 深 报告原因：强调原有的投资评级 度 投资要点：我们为何再次坚定推荐华泰证券（第 3 篇华泰深度）：华泰证券 2H19 后 PB 持 买入 （维持） 续跑输可比同业及行业，主因 1）盈利结构重资本化导致收入不确定性放大；2）多轮再融 资后 ROE 未明显提升拖累估值。我们本次重申推荐，基于：①监管收紧 IPO 及再融资，华 泰估值最大拖累因素基本消除；②基本面稳健优秀；③中长期受益政策催化。 证 ⚫ 2021年以来至今华泰证券股价走势跑赢行业：我们在第2篇华泰证券深度中提到2H19- 券 市场数据： 2024年04月25日 2020年华泰证券大幅跑输板块主因①GDR发行价差对A股股价的短期压制+②限制性股 研 收盘价（元） 13.31 权激励时间表不确定。随着 GDR 价差套利基本消除，限制性股权激励计划于 2021/2/2 究 一年内最高/最低（元） 18.54/12.92 获批，市场担忧解除后，公司股价走势逐渐回升，21-22 年分别跑赢行业指数 5.6pct ...