报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入124.76亿元，同比增长10.03%；实现归母净利润1.74亿元，同比下降47.33%，主要系费用增加和资产、信用减值损失增加所致 [1] - 2024年一季度公司实现营收20.66亿元，同比增长0.62%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长78.20% [1] 分产品销售情况 - 2023年公司各主要产品销售情况: - 家装墙面漆销售收入26.32亿元，同比增长2.58% - 工程墙面漆销售收入46.76亿元，同比增长9.52% - 胶黏剂销售收入7.61亿元，同比增长29.49% - 基材与辅材销售收入24.24亿元，同比增长41.02% - 防水卷材销售收入12.57亿元，同比增长26.91% - 装饰施工销售收入4.39亿元，同比下降39.42% [2][3] - 2023年公司家装木器漆、工业木器漆销售收入同比分别下降12.91%、22.37%，主要是公司在水性和UV等环保化方面进行调整所致 [3] 产量和销量情况 - 2023年公司主要产品销量: - 家装墙面漆销量434,559.21吨，同比增长3.25% - 工程墙面漆销量1,185,010.20吨，同比增长22.88% - 胶黏剂销量61,203.79吨，同比增长33.55% - 基材与辅材销量1,984,564.28吨，同比增长63.22% - 防水卷材销量82,073,004.86平方米，同比增长30.09% [4] 盈利能力分析 - 2023年公司综合毛利率31.51%，同比提升2.61个百分点，主要系原材料价格下跌以及业务结构改善所致 [5] - 2023年公司期间费用率26.18%，同比增加2.66个百分点,主要是销售费用、管理费用增加所致 [6] - 2023年公司信用减值损失1.57亿元,资产减值损失3.55亿元,成为公司业绩的主要拖累因素 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.70、8.21、10.02亿元,对应PE分别为25.9、21.1、17.3倍 [7]