2024 年 4 月 26 日，公司披露 23 年年报及 24 年一季报。1）23 年实现营收 302.3 亿元，同比+20.3%，归母净利 132.5 亿元，同 比+27.8%。2）24Q1 实现营收91.9 亿元，同比+20.7%；归母净利 45.7 亿元，同比+23.2%，符合市场预期。 产品端，完善的 SKU 架构下产品轮动增长。23 年中高档/其他酒 分 别 实现 营 收 268.4/32.4 亿， 同 比 +21%/+23% ，量 分 别 +1%/+20%，价+20%/+3%，毛利率分别+1.2pct/+3.3pct，内部结 构持续提升；24Q1 整体毛利率+0.3pct 至 88.4%。 表观质量上，合同负债&现金流表现仍不错。1）24Q1 末合同负债 余额25.3 亿元，同比+8亿，考虑环比变量后Q1 营收+34%；24Q1 销售收现 106.4 亿，同比+32.3%，和业绩匹配度高。2）利润端 看，23年归母净利率+2.6pct 至43.8%，其中毛利率+1.7pct，销 人民币(元) 成交金额(百万元) 售费用/管理费用率分别-0.6pct/-0.9pct，销售费用细项中广宣 252.00 ...