报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 复合材料建厂投资壁垒、工艺壁垒与供应链壁垒高筑,具有投资规模大,工艺复杂难点众多、产品认证周期长等诸多限制,共同推动加工费刚性 [2] - 公司核心加工环节引进先进设备,目前生产良率已达到73%,远高于业内平均水平,未来有望进一步提升1至2个百分点 [2] - 公司客户包括日本电装株式会社、德国马勒集团等全球知名汽配集团以及三花、银轮和纳百川等新能源领域热管理主流厂商,以及锂电池精密结构件和汽车结构件领先厂商科达利及动力类铝塑膜供应商上海紫江等知名企业 [2] - 公司现有重庆上海两大生产基地,具备35万吨的年产能力,且产能瓶颈多集中于前端热轧环节,可通过采购半成品铝锭等方式实现产能释放,此外公司重庆二期年产15万吨项目稳步推进,有望2025年实现建成投产,产能扩张得到保证 [2] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收92.9亿元,同比+8.73%;归母净利9.0亿元,同比+35.06% [1] - 2024Q1公司实现营收23.6亿元,同比+18.28%;归母净利2.5亿元,同比+49.5% [1] - 2023年公司主营业务铝板带箔产量同比增长14.9%至38.76万吨 [1] - 2023年公司产品单吨价格约为2.37万元,同比-6.75%;平均加工费约为7199元/吨,同比-8% [1] - 2023年公司产品单吨成本约为1.99万元,同比-6.75%;制造成本约为3439元,同比-20.27% [1] - 2023年公司铝板带箔实现吨毛利3760元,同比+7.08%;铝加工板块整体实现毛利率15.84%,同比+2.04pct [1] - 预计2024-2026年,公司归母净利润分别为11.45、13.95、16.12亿元 [3]