报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 家居主业稳健发展，持续创新适应市场变化 1) 公司租赁及加盟管理业务/商品销售/装修服务分别实现 69.37 / 55.56 / 4.08 亿元，同比分别-11.84% / +31.74% / +12.72%。[2] 2) 公司持续创新适应市场变化,包括招商模式创新、智能家居布局、营销模式升级等。[2] 稳步拓展购物中心商业模式，数字化转型持续深化 1) 公司购物中心经营模式日益成熟,在数字化、智能化与独特商业IP三个方面形成了核心竞争力和经营特色。[3] 2) 公司数智化转型方面,洞窝实现GMV 974亿元,同比+173%;居然设计家全球注册用户数量超1,477万,同比+19%;居然智慧家新开门店57家,全年实现销售额超44亿元,同比+58.4%。[4] 盈利能力同比下滑 1) 2023年,公司综合毛利率为34.11%,同比-10.76 pct,主要由于减免租金及管理费。[2] 2) 2023年,公司扣非净利率为9.1%,同比-3.97 pct。[2]