报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 整体经营情况 - 上网电量稳中有增,平均电价略有降低,新能源装机电量持续增长 [2] - 火电和绿电电量同比实现稳中有增,但受全国多地电价下行影响,公司Q1电价略有降低 [2] - 截至2024年3月31日,公司合并报表口径控股装机容量为10599.48万千瓦,其中火电7257.40万千瓦,水电1495.06万千瓦,风电929.33万千瓦,光伏917.69万千瓦 [2] 装机成长预期 - 公司火电开工投产稳健成长,2022-2023年分别开工485万千瓦和664万千瓦,2023年投产100万千瓦 [3][4] - 公司在建水电装机有大渡河流域总装机352万千瓦,预计近两年将迎来水电装机投产高峰 [4] - 公司计划在2024年实现新能源项目开工830万千瓦,投产860万千瓦,且"十四五"规划新能源发展体量3500万千瓦,预计2024-2025年公司新能源板块装机将持续高增 [4] 察哈素煤矿处置进展 - 公司拟向控股股东全资子公司西部能源公司非公开转让国电建投50%股权,对应权益评估价值为67.39亿元,预计交易价款将会对公司归母净利润层面增厚约40亿元左右的一次性收益 [5][6] 盈利预测及评级 - 公司行业地位、股东背景、资产质量、发展格局等多方面在业内处于领先地位 [7][8] - 调整了公司2024-2026年归母净利润的预测分别为70.90/80.77/94.20亿元,对应增速分别为26.4%/13.9%/16.6%,对应2024年4月26日收盘价的PE分别为12.53/11.00/9.43倍,维持公司"买入"评级 [8] 风险因素 - 煤炭长协价格大幅上调或长协履约情况不及预期 - 电力市场化改革推进不及预期,年度交易电价超预期下行 - 新能源项目建设不及预期 - 非公开转让事项推进不及预期 [9]