报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩简评 - 2024Q1公司实现收入237.4亿元,同比-23.4%;实现归母净利润2.66亿元,同比+5.1%;实现扣非归母净利润2.31亿元,同比+4.85%。公司业绩环比改善显著,2024Q1公司归母净利润环比+98%,扣非净利润环比+79%,反映经营基本面有较为明显的改善 [1] 公司业务结构持续改善,产业链业务高增 - 公司业务主要分为供应链和产业链两大板块。2023年公司产业链/供应链板块,收入占比为25%/75%,利润总额占比为63%/37%。2024Q1公司收入下滑但利润增长,反映供应链业务承压、但产业链业务实现可观增长。未来供应链业务有望随大宗品有效需求恢复而恢复;产业链板块或将逐渐成为公司增长引擎 [1] 产业链板块增长势能强劲 - 清洁能源业务,2023年公司中标137MW卡拉特拉瓦和550MW拉索光伏电站EPC等重点项目;新签国际光伏工程订单4.7亿美元,同比增长200%,后续有望贡献增长 [2] - 造船业务,2023年底在手订单66艘,订单已排期至2026年底;公司积极优化生产释放产能,2023年交船数量创近5年新高 [2] - 大消费纺织板块,抓住"国潮"消费趋势,与安踏、李宁、森马等品牌持续加深合作,2023年利润总额+28% [2] 苏美达是低估值+高分红+具备成长性的央企 - 分红端,202023年分红率均超40%,其中2023年年报拟分红4.3亿元,分红率达42%,对应4月25日收盘价股息率为4% [1] - 治理端,公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆,骨干员工通过工会持有旗下各业务子公司65%股权,有助于激发内部活力,促进公司长远发展 [1] 盈利预测与投资评级 - 维持公司202426年归母净利润预期为11.1/11.7/12.3亿元,同比增速为7.5%/5.7%/5.0%,对应4月25日估值为10/9/9倍P/E,维持"增持"评级 [1]