报告公司投资评级 - 报告维持宝丰能源(600989.SH)的"买入"评级[1] 报告的核心观点 聚烯烃业务 - 宁东三期煤制烯烃项目建成投产,新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年,公司聚烯烃产品产能增加75%[2] - 2024Q1公司聚乙烯产/销量28.72/29.53万吨,同比+59.8%/+59.8%;聚丙烯产/销量27.44/26.76万吨,同比+64.6%/+50.9%[2] - 2024Q1聚乙烯/聚丙烯销售价格分别为6923.59/6523.58元/吨,同比-2.52%/-5.90%,但气化原料煤平均采购单价600.35元/吨,同比-19%,对冲了聚烯烃价格下降的影响[2] 焦炭业务 - 2024Q1公司焦炭产/销量为171.94/174.95万吨,同比+7%/+11%[2] - 2024Q1焦炭平均价格为1532.57元/吨,同比-14.46%;生产材料炼焦精煤2024Q1平均采购单价为1156.47元/吨,同比-20.8%,公司盈利保持韧性[2] - 近期冶金焦期货、现货市场情绪有所好转,部分焦企计划落实第三轮涨价,未来焦炭盈利有望进一步改善[2] 成本优势和新项目贡献 - 宁东三期项目烯烃毛利约3550元/吨,成本优势逐渐凸显[3] - 内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目计划于2024年10月建成并陆续投产,有望贡献高成长[3] - 2023年公司煤炭权益产能新增196万吨/年,未来煤炭产量有望进一步释放[3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为85.6/123.6/148.5亿元,同比增长51.4%/44.5%/20.1%[5] - 预计2024-2026年EPS分别为1.17/1.69/2.02元,对应PE为14.1/9.8/8.1倍[5]