报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 电影业务 - 2023年公司电影业务收入12.9亿元，同比增长116.8%，占总营收83.2%，毛利率41.02%，主要影片包括《坚如磐石》、《深海》、《这么多年》、《满江红》和《茶啊二中》 [2] - 2024年一季度公司电影参与投资和发行的影片包括《大雨》和《第二十条》，总票房约24.66亿元 [2] - 未来公司有丰富的电影项目储备，包括《草木人间》、《她的小梨涡》、《扫黑•决不放弃》、《透明侠侣》、《墨多多谜境冒险》、《"小"人物》和《胜券在握》等 [3] 动画电影业务 - 公司2023年成立动画电影厂牌光线动画，计划年内上映动画电影《小倩》和《哪吒之魔童闹海》 [3] - 公司还计划利用AI等新技术,探索数字技术与内容生产的结合,筹备用AI参与制作以中国古典名著为题材的长达千集动画微短剧 [3] 电视剧业务 - 公司古装轻喜剧《拂玉鞍》处于视频平台排播状态,预计将于年内播出,《山河枕》正在拍摄中 [3] - 我们预计公司2024-2026年电视剧业务收入分别为1.37亿元、1.5亿元和1.5亿元 [5] 艺人经纪及其他业务 - 公司艺人经纪、版权、音乐、实景娱乐(扬州影视基地)、产业投资等业务进展有序 [3] - 我们预计公司2024-2026年艺人经纪与其他业务收入分别为3.4亿元、4.2亿元和5.1亿元 [5] 财务数据分析 - 2023年公司总营收15.5亿元,同比增长105%;归母净利4.2亿元,同比增长1596% [2] - 2024年一季度公司总营收10.7亿元,同比增长159%;归母净利4.2亿元,同比增长248% [2] - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为28.69亿元、32.70亿元和37.33亿元,净利润分别为10.98亿元、12.73亿元和14.71亿元 [4][7] - 预计公司2024-2026年全面摊薄EPS分别为0.37元、0.43元和0.50元 [6] 估值分析 - 采用PE估值,给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价值区间11.10-12.95元/股 [6] - 采用PB估值,给予公司2024年3.0-3.5倍PB,对应合理价值区间9.78-11.41元/股 [6] - 综合PE和PB两种估值方法,我们认为公司合理价值区间为10.44-12.18元/股 [6]