[Table_Page] 年报点评|农商行Ⅱ 证券研究报告 [沪Table_农Title] 商行（601825.SH） [公Tab司le_评Inve级st] 买入 当前价格 7.07元 业绩增速回落，资本充足率大幅提升 合理价值 9.25元 前次评级 买入 [ 核Tab 心le_S 观umm 点ary] ： 报告日期 2024-04-26 ⚫ 沪农商行发布 2023 年报和 2024 年一季度报告，2023 全年营收、 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 PPOP、归母利润同比增速分别为3.1%、3.2%、10.6%；24Q1营收、 PPOP、归母净利润同比分别增长3.7%、5.9%、1.5%。从2023年累 30% 20% 计业绩驱动来看，规模扩张、净手续费收入、其他收支、拨备计提减少、 10% 有效税率形成正贡献，净息差收窄、成本收入比等因素形成一定拖累， 0% 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 2024Q1成本收入比贡献回正，手续费、拨备贡献转负。 -10% ⚫ 亮点：（1）规模稳步增长。资产端，23年/24Q1贷款同比增速分别为 -20% ...