报告公司投资评级 远兴能源评级为"买入"[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司业绩承压,主要受产品价格同比下降、存量企业毛利同比下滑、主要参股公司投资收益同比减少等不利因素影响,但阿拉善项目一期部分生产线投料,产能逐步释放,一定程度对冲了产品价格下降带来的不利影响[2][3][4] 2) 阿拉善天然碱项目一期前三条生产线已基本达产,第四条生产线正在试车调试,项目二期已启动建设,预计2025年12月建成[5] 3) 公司提高现金分红比例,2023年度拟以总股本为基数,每10股派发现金3元(含税),最近三年(含2023年度)累计实施现金分红总额占公司最近三年年均可供分配利润的80.29%[6] 财务数据总结 1) 2023年公司营业收入为120.44亿元,同比上涨9.62%;归母净利润为14.10亿元,同比下跌46.99%[1] 2) 2023年公司三大主营产品(纯碱、尿素、小苏打)售价均同比下降,分别下跌4.06%、5.64%、13.89%,对公司盈利能力造成一定负面影响[4] 3) 2023年公司纯碱、尿素产品销量分别增加36.18%、15.77%,产量分别增加43.62%、3.84%,阿拉善项目产能释放带动销量增长[4] 4) 预计公司2024-2026年营业收入分别为154.24/169.68/188.74亿元,归母净利润分别为27.16/29.81/32.10亿元,对应EPS为0.73/0.80/0.86元[7] 投资建议 1) 看好公司新产能投放和分红比例提升,维持"买入"评级[7] 风险提示 1) 下游行业波动风险 2) 技术研发滞后风险 3) 新建项目进展不及预期 4) 原材料和能源价格波动风险 5) 环保合规风险 6) 公司与中煤能源存在仲裁纠纷等风险[8]