报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [1] 报告的核心观点 风电营收下降,装机增长下成本扩张,短期业绩承压 - 截至1Q24末,公司风电装机2778.06万千瓦,同比增长6.1%,单季度新增2.63万千瓦 [1] - 但因风速同比下降,Q1公司风电平均利用小时640小时,比上年同期减少14小时,降幅2.1% [1] - 单季度风电完成发电量170.31亿千瓦时,同比增长1.4%,电量增速低于装机增速4.7个百分点 [1] - 料因市场化比例提高,公司风电综合电价或同比下降,Q1公司风电板块营收（不含特许权服务）同比下降4.7%至73.76亿元 [1] - 考虑装机增长下的折旧增长,风电板块业绩短暂承压 [1] 火电增收降本,业绩延续修复 - 江苏地区用电需求增加,火电负荷提高,Q1公司火电完成发电量达到25.81亿千瓦时,同比增长11.3% [1] - 火电板块实现营收19.76亿元,同比增长3.3% [1] - 2024Q1秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值约902元/吨,同比下降20.1%,港口电煤价格下降明显,公司火电业绩有望大幅修复 [1] 光伏延续增势 - 截至1Q24末,公司其他可再生能源（主要为光伏）发电装机达到650.02万千瓦,同比增长113.8%,单季度新增53.59万千瓦 [1] - 公司其他可再生能源业务（主要为光伏）完成发电量16.13亿千瓦时,同比增长233.3% [1] - 单季度其他可再生能源业务（主要为光伏）实现营收5.24亿元,同比增长146.5%,光伏装机与营收延续增势 [1] 财务指标总结 - 2024/25/26年EPS分别为0.95/0.99/1.02元 [2] - 2024年PE为18.9倍 [2] - 2023年营业收入37,642百万元,同比下降5.6% [3] - 2023年归属母公司股东净利润6,249百万元,同比增长22.3% [3] - 2023年毛利率36.36%,净利润率17.90% [3] - 2023年ROA 2.73%,ROE 8.81% [3] - 2023年资产负债率64.09% [3]