安井食品首次覆盖报告:速冻龙头锐意进取,预制菜接棒成长

公司概况 - 公司成立二十余载,收入及业绩均取得亮眼成就,管理能力和执行力突出[1] - 公司主营业务包括火锅料、米面和预制菜,其中火锅料布局较早,龙头地位稳固,预制菜市场规模增长迅速[1] 产品和市场 - 公司主要产品包括火锅料制品、米面制品和菜肴制品[7] - 公司2023年上半年收入主要来源于火锅料、米面制品和菜肴制品,其中商超和经销商是主要销售渠道[8] - 公司历史发展经历了行业起步摸索期、爬坡阶段和商超红利显现阶段[9][11] - 公司在2007年进行产品战略调整,成功实现销售规模反超[12] - 速冻食品行业在1990s~2010s经历了技术成熟、价格竞争激烈和全国化发展阶段[14] - 目前餐饮渠道崛起,菜肴制品迎来高增长,公司调整渠道策略为“餐饮流通为主,商超电商为辅”[15] 产品发展和新品 - 公司2019年面向C端市场推出锁鲜装产品,2020年肉制品、鱼糜制品营收同增36.16%、40.98%[20] - 公司火锅料新品聚集烤肠系列,前三季实现收入49.4亿元,同比增长19.6%[20] - 公司历年主要新品包括仿龙虾排、紫薯糯米球、蛋饺、红糖发糕、核桃包等,研发能力强,研发人员数量高于行业可比公司[32] 渠道和经销商 - 公司贴身支持经销商团队建设,2022年底经销商数量达到1836个,同比增长11.3%,有利于公司进一步开拓市场[34] - 公司通过多种方式赋能经销商建设,包括支持经销商打通渠道、协助门店布置、开展多样化营销活动等,有效提高服务精细度[34] - 公司的贴身支持服务有效打响口碑,帮助经销商实现规模扩张,2022年底公司经销商数量达到1836个,同比增长11.3%[34] 财务展望 - 预计公司2023-2025年营收和每股收益将保持稳定增长,给予“买入”评级[3] - 公司预计2025年总营收将达到208.9亿元,同比增长19.5%[43] - 公司的PE值在2025年预计为11.12,低于可比公司平均值13.86[43]