报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[1] 报告的核心观点 1) 大宗商品分销业务收入下降 [1][2] - 公司2023年大宗商品经营货量约2.3亿吨，同比增长13.7% - 但金属矿产、农产品、能源化工品、新能源产品分别实现营业收入2715亿元、607亿元、868亿元、192亿元，分别同比变化-22.2%、+16.7%、-5.5%、-23.2% - 主要原因是市场有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，大宗商品价格波动下行 - 综合以上，公司2023年大宗商品分销业务实现营业收入约4392亿元，同比下降15.6% 2) 造船业务稳健发展，接单量与接单毛利双创新高 [1] - 公司2023年造船业务实现收入47.4亿元，同比增长42.6%，实现毛利10.7亿元，同比增长258% - 公司不断优化自主设计品牌63500DWT（吉象）系列船型，品牌效应渐显，接单量提升 - 通过改进工艺工法实现成本领先，优化生产工艺流程缩短建造周期，实现年交船23艘 - 公司2023年新接订单达37艘，新接订单总额超82亿元，截至2023年末，在手订单64艘 3) 公司整体盈利能力下降 [1][2] - 公司2023年整体毛利率约1.92%，同比减少0.21pct - 销售净利率约0.50%，同比减少0.20pct - 加权平均ROE为9.29%，同比减少8.77pct - 主要原因是经济增速下行背景下，公司制造业客户原辅材料需求动能不足、库存头寸消减、提货周期拉长，盈利能力承压 4) 公司拟在2024年三季度报告披露后增加分红 [1] - 公司拟不低于2024年前三季度归母净利润的10%进行分红 其他内容总结 1) 公司2023年实现营业收入4590亿元，同比下降14.7%；实现归母净利润15.7亿元，同比下降40.3% [1] 2) 公司2023年计提资产减值损失、信用减值损失合计约14.6亿元，较2022年同期（8.2亿元）大幅增加 [2] 3) 公司下调2024-2025年归母净利润预测33%/27%分别至21.2亿元、29.0亿元，新增2026年归母净利润预测34.9亿元 [1] 4) 公司是国内大宗供应链龙头企业，直接受经济周期波动影响 [1]