业绩总结 - 公司24年一季度金蝶云订阅服务年经常性收入ARR约为29.8亿元，同比增长约28%[3] - 公司24Q1 ARR约为29.8亿元，同比增长约28%，尚属正常增长轨道，但有一定压力[5] - 公司24Q1环比净增长约1.2亿元，后续三个季度平均需环比净增长约2.47亿元，存在一定压力[7] - 公司预计2024年、2025年、2026年主营业务收入分别为65.95亿元、76.71亿元、90.30亿元，PS估值为16.19港币/股[2] - 公司24年ARR需增长30%，计算出24年全年ARR同比23年应净增长约8.6亿元，每个季度平均需环比净增长约2.15亿元[5] 估值分析 - 公司采用DCF模型估算股权价值约14.09港币/股，维持“买入”评级[2] - 公司企业总价值约为467.5亿元人民币，股票价值约为459.2亿元人民币，股权价值约为14.09港币/股[11] - 预计公司2024年、2025年、2026年主营业务收入分别为65.95亿元、76.71亿元、90.30亿元，同比增速分别为16.1%、16.3%、17.7%[13] - 参考可比公司估值，给予金蝶2024年8倍PS估值倍数，每股合理价值约为16.19港币/股[13] 风险提示 - 经济环境导致下游IT支出波动，企业IT支出受宏观经济影响，可能导致企业经营困难[17] - 港股市场交易环境影响较大，金蝶国际是港股上市公司，股价变现受港股市场交易环境影响[18] - AI应用业绩兑现的不确定性较大，AI应用商业化进展有不确定性，对金蝶国际业绩贡献的节奏及体量存在不确定性[19]