报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 公司煤炭业务产量有望稳步增长,盈利有望维持高位 [6] - 2023年公司煤炭产销量分别为4591/4100万吨,同比+1.5%/-11.7% [2] - 2023年公司煤炭单位综合售价606元/吨,同比-14.6%;单位综合成本296元/吨,同比-18.9%,成本降幅高于售价,煤炭业务毛利率提升2.6pct至51.2% [2] - 公司正加快推进在建七元500万吨和泊里500万吨矿井建设,预计七元2024年进入联合试运转,泊里2025年底前具备联合试运转条件,产能增长可期 [2] - 公司正协调推进榆树坡500万吨年产能核增项目,有望于10月底前完成环评手续 [2] 新能源业务 - 公司全面打造钠离子电池"材料-电芯-电池-应用"全产业链,高质量布局钠离子电化学储能全产业链 [3][4][5] - 2023年公司正负极材料业务实现收入3257/2128万元 [3] - 公司全资孙公司华钠芯能已搭建全球首批量产1GWh钠离子电芯生产线和1GWh钠离子Pack电池生产线,实现48V18Ah电动自行车Pack电池和48V、72V储能电池模组量产 [3][4] - 公司持续推动大同钠离子电池项目建设,力争年内产出合格产品 [5] - 公司光伏组件业务良品率达行业领先水平,完成2024年3GW销售目标 [5] - 公司钠离子电池业务持续推进,完成2024年400MW以上销售目标 [5] 盈利预测与估值 - 我们预测2024-2026年公司归母净利分别为45.5/51.0/57.0亿元,对应EPS为1.26/1.41/1.58元 [6][9][10] - 参考煤炭及锂离子电池材料可比公司,给予公司2024年9-10倍PE,对应合理价值区间为11.36-12.62元 [6][9]