报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 数字支付业务表现良好 - 2023年公司数字支付业务收入51.8亿元,同比增长13%,毛利率为26.3%,同比提高6pct [1] - 主要源于:(1)扫码交易金额同比增长31%,占整体交易金额比例提升至27%;(2)公司"支付+"产品与服务提升支付综合收益能力,整体支付净费率水平较去年提高1个基点 [1] - 2024年Q1,公司支付业务收入12.99亿元,同比增长2%,其中手续费收入同比增长6%,一是扫码交易金额3489亿元,同比增长43%,占比提升至32%;二是受益于扫码交易规模与占比持续提升以及部分产品费率调整,支付整体净费率有所提高 [1] 第三方支付市场恢复增长,产业格局优化 - 第三方支付行业伴随国内消费重启增长,2023年12月末,银行卡消费总金额136.00万亿元,同比增长4.5%;非银行支付机构处理网络支付金额340.25万亿元,同比增长11.46% [2] - 2023年,国务院正式出台《非银行支付机构监督管理条例》,支付产业的规范化发展进一步夯实,未来支付市场供求态势和支付机构价格竞争有望走向新的平衡,部分中小机构将退出市场 [2] - 2024年2月,国务院发布《关于进一步优化支付服务,提升支付便利性的意见》,国内各类支付方式有望迎来更加公平的竞争环境,产业格局有望进一步优化 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为65.95/72.81/80.44亿元,同比增速分别为11.14%/10.40%/10.48% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.88/10.32/11.97亿元,同比增速分别为94.08%/16.17%/16.01%,EPS分别为1.11/1.29/1.50元/股,3年CAGR为37.78% [2] - 参照可比公司估值,给予公司2024年18倍PE,目标价19.99元 [2]