交银国际研究 公司更新 消费 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年4月23日 港元17.50 港元21.00 +20.0% 李宁 (2331 HK) 1 季度符合指引；但各品类表现分化  1季度业绩符合预期：李宁2024 年1季度零售额整体低个位数增长，对比 个股评级 公司指引的全年同比增长中个位数，符合预期，因1季度有高基数（渠道 中性 重开），而4季度将有低基数（公司大幅削减对经销商的订单以去库存）， 全年增长有可能前低后高。按渠道划分，线上销售在1季度出现良好复苏 1年股价表现 （超20%增长），受得物（同比翻倍，目前占线上销售额接近20%）及抖 音（双位数增长，占线上销售额的 20%）等新平台带动；而线下销售弱于 2331 HK 恒生指数 10% 预期（同比下降低个位数），因正价店（自营店和加盟店）同店销售下降 0% -10% 超过10%，而奥特莱斯店录得增长。线下折扣改善了低个位数百分比，渠 -20% -30% 道库存有改善（4.5 倍）。 -40% -50% -60%  销售指引可能保守，但利润率仍面临压力：管理层重申之前的全年财务指 -70% -80% 引，即收入同比增长中个位数，净利润率低 ...