报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年全年及2024年一季度,公司净利润分别实现同比77.58%和303.84%的高增长,业绩增长主要得益于400G、800G等高端光模块产品出货比重的逐渐增加、产品结构不断优化以及持续的降本增效,公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升 [1] - 公司持续加大800G、1.6T及以上高速率光模块、电信级光模块、硅光和相干等核心产品或技术的投入与研究,在前沿领域布局先发优势显著,持续巩固公司龙头地位 [1] 报告概要 1. 业绩符合预期,AI持续推高高端光模块需求 - 2023年全年实现营收107.18亿元,同比增长11.16%,实现归母净利润21.74亿元,同比增长77.58% [1] - 2024年一季度实现营收48.43亿元,同比增长163.59%,环比增长31.32%,实现归母净利润10.09亿元,同比增长303.84%,环比增长15.00% [1] - 高端光模块产品出货比重提升、产品结构优化以及持续的降本增效,推动公司毛利率和净利率进一步提升 [1] 2. 前沿领域全面布局先发优势显著 - 公司持续加大800G、1.6T及以上高速率光模块、电信级光模块、硅光和相干等核心产品或技术的投入与研究 [1] - 在1.6T方面,公司拥有全面的产品矩阵,并在2024OFC展上率先推出了LPO版的1.6T光模块 [1] - 在相干产品方面,公司400G全系列相干产品已实现批量发货,并与Marvell联合推出了800G ZR/ZR+相干光模块 [1] 3. 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为50.45/70.10/94.55亿元,对应PE倍数为25X/18X/13X [1]