公司投资评级 - 招商南油（601975）的投资评级为“推荐”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 持续看好能源物流大周期投资机遇，公司业绩表现优异，运价指数增长，回购注销完成彰显未来发展信心，供需格局向好，运价有望中枢抬升[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年一季度，招商南油实现归母净利润6.7亿，同比增长65.3%；扣非归母净利润5.5亿，同比增长40.5%，创下历史单季度最高[1] - 一季度营业收入18.4亿，同比增长13.7%；毛利率37.1%，同比提升3.7个百分点；归母净利率36.5%，同比提升11.4个百分点；扣非归母净利率30.0%，同比提升5.7个百分点[1] - 一季度三费率为1.6%，同比下降3.1个百分点，主要得益于财务费用减少0.46亿[1] 运价指数 - 2024年一季度MR-TCE均值约3.41万美元/天，同比增加6.5%；TC7、TC11-TCE均值分别为3.50、3.55万美元/天[1] - 2024年二季度MR-TCE均值约3.5万美元/天，环比一季度有所增长[1] 回购注销 - 2023年12月25日，公司公告拟回购不低于1亿元，不超过1.5亿元股份，并于2024年2月27日完成回购，实际回购股份5092.8万股，占公司总股本的1.0495%，回购均价2.9453元/股，使用资金总额1.5亿元[1] 供需格局 - 地缘冲突反复，能源物流资产风险溢价属性或进一步体现[1] - 需求端受地缘政治、老旧炼能退出、贸易流动转变持续支撑吨海里需求增长[1] - 供给端，2023年新签成品油轮建造订单数量有所恢复，但在手订单仅占现有船队运力的6.9%，仍处于历史相对低位。叠加EEXI、CII等环保法规实施、燃油价格走高、超年船龄船舶占比增加，促使船东采用低速航行，进一步降低了运力供给能力[1] 投资建议 - 基于当前市场需求与运价水平，小幅调整24-26年盈利预测，预计实现归母净利润分别为24.0亿、24.7亿和25.1亿。对应24-26年EPS分别为0.50、0.51、0.52元，对应PE为7.9、7.7、7.6倍[1] - 维持此前估值方法，即采用周期股景气周期10倍PE，给予2024年业绩10倍PE，对应目标市值240亿，一年期目标价5.0元，预期较现价26%空间，维持“推荐”评级[1]