报告公司投资评级 公司给予"火星人"增持评级。[1] 报告的核心观点 行业景气承压，公司收入有所下滑 - 2023年公司收入同比下降6%,其中集成灶同比下降7%,占比88%。行业景气承压是公司核心业务——集成灶收入下滑的主因。[1] - 分渠道来看,公司线上收入占比52%,同比下降0.2%,线下收入占比48%,同比下降11.6%。[1] 毛利率同比提升,Q4坏账拖累盈利 - 2023年公司毛利率同比提升2.6个百分点,主要受益于产品均价提升和降本增效。[2] - 全年销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比增加0.9、1.2和0.7个百分点。管理费用增加主要是员工薪酬及培训支出增加。[2] - 其他收益(政府补助减少)和公允价值变动损益(信托坏账计提)分别拖累营业利润率同比下降0.5和1.8个百分点,导致2023年归属净利率同比下降2.3个百分点。[2] 现金流充沛,维持高分红回馈股东 - 2023年公司经营性现金流净额4.4亿元,同比增长71.5%,表现较优。公司全年收现比达到1.1,经营性现金流净额与归属净利润的比值达到1.8。[1] - 在此背景下,公司维持了较高分红水平,2022/2023年分红比例分别为116%/99%,持续重视股东回报。[1] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 公司给予"火星人"增持评级。[1] 公司业绩表现 - 2023年公司收入同比下降6%,其中集成灶同比下降7%,占比88%。行业景气承压是公司核心业务下滑的主因。[1] - 2023年公司毛利率同比提升2.6个百分点,但其他收益和公允价值变动损益拖累净利润同比下降21.39%。[2] - 2023年公司经营性现金流表现较优,维持较高的分红水平。[1] 公司财务数据 - 2023年公司营业收入21.39亿元,同比下降6.03%。归母净利润2.47亿元,同比下降21.39%。[1] - 2023年公司毛利率为47.63%,同比提升2.63个百分点。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为22.88%、5.70%和5.36%。[2] - 2023年公司经营性现金流净额4.4亿元,同比增长71.5%。公司现金流表现极为优异,在手资金充沛。[1] 公司未来展望 - 我们预计公司2024-2025年营收分别为22.75亿元和24.22亿元,同比增长6.33%和6.48%。归母净利润分别为2.87亿元和3.20亿元,同比增长15.99%和11.64%。[1] - 尽管行业短期承压,但随着产品逐步向一二线渗透,公司长期成长空间仍存。公司在手资金和现金流充沛,积极回馈股东。[1]