报告公司投资评级 - 报告给予铂科新材"买入"评级,维持6个月评级 [1] 报告的核心观点 软磁粉芯业务 - 软磁粉芯营收同比持平,主要受光伏去库影响,销量小幅增长,平均销售单价略有下降 [1] - 软磁粉芯毛利率有所提升,主要系原材料成本下降 [1] - 公司已突破产能瓶颈,远期成长动力充足,新品GPV、GPC将于2024年推向市场,铁硅5代磁粉芯在实验室已取得突破性进展 [2] 芯片电感业务 - 芯片电感大规模交付,产销量保持高速增长,2023年实现营收1亿元,同比增长406.5% [1] - 芯片电感毛利率可观,伴随规模效应与新产品拓展,毛利率仍有提升空间 [1] - 公司取得英伟达等多家国际知名芯片厂商的验证认可和批量订单,多个在研项目将于2024年陆续实现量产 [2] - 公司已实现500万片/月的产能目标,2024年将根据市场需求继续扩充到1000-1500万片/月 [2] 财务表现 - 2023年公司实现营收11.59亿元,同比增长8.7%;归母净利润2.56亿元,同比增长32.5% [1] - 2023年经营现金流净额1.61亿元,由负转正,主要系公司加大应收账款回款管理力度,运营效率提升 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.58/4.74/6.18亿元,对应当前股价PE分别为29/22/17x [2] 投资建议 - 作为国内合金软磁粉芯龙头,公司站稳光储新能源高景气赛道,芯片电感打开第二成长极 [2] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 需求波动风险 - 项目建设不及预期风险 - 原材料波动风险 - 核心人员流失和技术失密风险 - 新业务拓展不及预期风险 [2]