报告公司投资评级 东华能源的投资评级为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 公司茂名项目即将投产,2023年9月PDH装置和PP装置将投入试生产,2024年将实现正式投产和产能达峰,为公司2024年经营业绩贡献增长点。[2] 2) 公司积极推动碳纤维研发,2024年将适时启动碳纤维一期项目建设。[2] 3) 公司规划以高温气冷堆为动力源,实现绿色零碳发展,预计2024年将继续推动高温气冷堆核电项目审批。[2] 4) 我们预计东华能源2024~2026年归母净利润分别为2.81亿元、5.11亿元和10.75亿元,给予其2023年1.8-1.9倍PB,对应合理价值区间为12.49-13.19元。[3] 公司业务拆分 1) 聚丙烯业务:2023年毛利率8%,2024-2026年预计毛利率将逐步提升至9%-13%。[7] 2) 丙烯业务:2023年毛利率4%,2024-2026年预计毛利率将逐步提升至5%-8%。[7] 3) 液化石油气业务:2023年毛利率3%,2024-2026年预计维持在1%-3%。[7] 4) 其他业务:2023年毛利率79%,2024-2026年预计维持在61%-74%。[7] 财务预测 1) 预计2024-2026年公司营业收入分别为291.86亿元、307.16亿元和330.04亿元,同比增长7.6%、5.2%和7.4%。[8] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.81亿元、5.11亿元和10.75亿元,同比增长87.0%、81.7%和110.3%。[8] 3) 预计2024-2026年公司毛利率分别为5.8%、6.8%和8.8%。[8]