公司业务 - 公司以微电机技术为基础，产品逐步拓展至汽车清洗及热管理领域，20172022年公司营收CAGR约为19.7%[1] - 公司主要产品为汽车微电机及相关组件，包括清洗泵、清洗系统等，同时还开发新能源汽车热管理系统产品[6][7] 业绩展望 - 预计公司20232025年营收分别约9.6、12.4、15.9亿元，同比分别约+30%、+29%、+28%，归母净利润分别约2.0、2.6、3.5亿元，同比分别约+38%、+32%、+33%，当前股价对应PE分别为30、22、17倍，首次覆盖给予“买入”评级[2] - 公司2022A至2025E年营业收入分别为739、957、1237、1587百万元，年增长率分别为26.4%、29.5%、29.3%、28.3%，归属于母公司的净利润分别为146、200、264、351百万元，年增长率分别为25.9%、37.8%、31.9%、32.7%[3] 市场趋势 - 20222026年中国汽车用微电机市场规模约为229亿元，预计国内微电机企业市占率有望提升，自主品牌渗透率持续提升，2023年达到56%左右[2] - 据KPMG，L4-L5级别自动驾驶的传感器数目约为2342个，ADAS清洗系统市场规模预计2032年将达约44亿美元，公司在ADAS领域前瞻布局，相关产品于2023年陆续结束路试进入定点，ADAS清洗系统有望成为公司未来重要增长动力之一[2] 财务状况 - 公司营收和净利润呈稳态增长，2017-2022年CAGR分别为19.7%和20.2%，2023Q3营收约为6.6亿元，同比增长26.3%，净利润约为1.5亿元，同比增长39.3%[8][10] - 公司费用管控优秀，期间费用率稳中有降，净利率维持在20%左右，毛利率维持在35%左右，主要产品毛利率分别为微电机60%、清洗系统50%、清洗泵30%[11][12] 技术研发 - 公司通过平台化战略拓展产品矩阵和技术进步，实现差异化竞争，提升产品设计、开发和制造效率[36] - 公司研发进展顺利，磁性材料中试线已逐步搭建，磁性材料自制有望提升公司毛利率约1.1%[39]