投资评级 - 特步国际（01368.HK）的投资评级维持为“买入”[1] 核心观点 - 2024Q1新品及电商带动流水，经营指标持续改善，预计全年流水有望实现双位数增长[1] 相关目录总结 公司概况 - 当前股价为4.460港元，一年最高最低价分别为9.810港元和3.610港元，总市值和流通市值均为117.81亿港元，总股本和流通港股均为26.41亿股，近3个月换手率为31.31%[1] 经营表现 - 主品牌2024Q1在高基数下实现高单增长，主要由电商及功能性产品带动，分月度看，1-2月及3月上旬流水中单增长，3月中后期在新品360X及260的带动下流水提速，4月前两周流水双位数增长[1] - 公司调整产品策略，增加高性价比产品，3月20日与中国田协共同举办“321跑步节暨冠军版跑鞋家族新品发布会”，推出360X国民碳板跑鞋及其三大冠军科技，预计2024Q1在产品组合下ASP保持稳定而销量增长[2] - 分渠道看，2024Q1电商流水增长25%+，线下流水低单增长，预计4月电商增长趋势延续；分品类看，童装流水增长约10%，主要系基数更高，2023Q1童装流水增长30%+，童装线上好于线下[2] - 经营指标逐步改善：2024Q1折扣7-75，同比基本持平，新品带动下4月折扣好于Q1，预计Q2改善至约75，渠道库存周转少4-4.5月，存货中新品占比约70%，预计Q2改善至接近4月[2] 新品牌表现 - 2024Q1四个新品牌国内市场流水均有50%+增长，专业运动：2024Q1索康尼流水和盈利表现均好于预期，推出新品ENDORPHIN PRO啡鹏4预计带动4月流水表现[2] - 索康尼定位清晰，聚焦跑步和社会双精英人群，预计2024年增加通勤和经典系列后中国线产品占比提升，S&M 2024年预计净开30-50家（其中10+为加盟），收入增长30-40%[2] - 时尚运动：2024Q1 K&P国内表现较好，2024年规划线下拓店30-40家，国内市场预计持续高增[2] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润为11.5/13.4/15.5亿元，对应EPS为0.4/0.5/0.6元，当前股价对应PE为9.3/8.0/6.9倍[1] - 财务摘要和估值指标显示，2024-2026年营业收入预计分别为15,879、17,694、19,596百万元，YOY分别为10.7%、11.4%、10.7%；净利润预计分别为1,146、1,342、1,554百万元，YOY分别为11.3%、17.1%、15.8%；毛利率预计分别为42.9%、43.8%、44.0%；净利率预计分别为7.2%、7.6%、7.9%；ROE预计分别为12.2%、13.6%、15.0%；EPS预计分别为0.4、0.5、0.6元；P/E预计分别为9.3、8.0、6.9倍；P/B预计分别为1.1、1.1、1.0倍[4]