公司投资评级和业绩表现 - 公司2023年扣非后净利润同比下降9.40%,拟派发现金分红总额11.19亿元 [1][2] - 2023年公司实现营业收入120.44亿元,同比增长9.62%,归母净利润14.10亿元,同比下降46.99% [2] - 2024Q1公司实现营业收入32.80亿元,同比增长31.03%,扣非后净利润5.68亿元,同比下降13.03% [2] 阿拉善项目进展 - 阿拉善项目有序推进,纯碱产销量大幅增长,2023年共生产各类产品568万吨,同比增长28.45% [2][3] - 阿拉善天然碱项目一期部分生产线已投料,产能逐步释放,一定程度对冲了产品价格下降的不利影响 [2] - 阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,一期投料试车已完成 [2] 盈利预测和估值 - 我们下调对公司2024-2026年的盈利预测,预计归母净利润分别为26.70、30.41、36.24亿元 [3] - 参考同行业公司,我们给予公司2024年12倍PE,对应目标价8.64元,维持"优于大市"评级 [3][10] - 公司主要产品价格下跌是导致业绩下滑的主要原因,项目进度不及预期、产品价格波动、宏观经济下行也是主要风险 [4]