公司投资评级 - 科达利（002850.SZ）的投资评级为“增持”[序号1] 核心观点 - 科达利是锂电池结构件行业的龙头企业，结构件对电池安全性能有重要影响，起到保护作用[序号1] - 2024年全球锂电结构件市场规模预计约为404亿元，科达利占据全球市场份额的28-33%[序号1] - 科达利2023年实现营业收入105.1亿元，同比增长21.5%，归母净利润12.01亿元，同比增长33.5%[序号1] 公司研究·深度报告 公司概况 - 科达利自1996年成立以来，一直专注于精密结构件研发及制造领域，2010年市场份额国内第一，2017年上市并逐步实现产品出海[序号9] - 公司股权结构清晰，实控人为励建立、励建炬兄弟，合计持股38.44%[序号10] - 公司管理层产业经验丰富，董事长励建立及总裁励建炬自公司创立之初至今，从事产业活动近三十年[序号11] 主营业务 - 公司主营业务包括锂电池结构件和汽车结构件，锂电池结构件产品包括电池壳体、电池极柱、电池盖板、电池软连接等，主要供应给全球知名锂电池制造企业[序号14] - 汽车结构件产品包括汽车中控仪表部件、汽车座椅部件、EPB电机驱动总成部件、汽车车锁部件等，主要供应给全球知名汽车制造厂商[序号15] 业绩表现 - 科达利股份营收、归母净利润呈现高速增长，2023年公司实现营业收入105.1亿元，同比增长21.5%，归母净利润12.01亿元，同比增长33.5%[序号16] - 2020-2023年公司营收复合增长率74.3%，归母净利润复合增长率88.6%，整体营收与利润整体呈现高速增长[序号17] 财务分析 - 科达利产品毛利率领先于同行企业，主要在于公司不断提升生产运营的管理效率，提升自动化水平和技术水平，提升产品良率和生产效率，同时随着公司生产的规模效应显现，单位生产成本得以有效降低[序号40] - 公司客户结构优异，前五大客户营收占比高，下游客户基本涵盖全球主要锂电池厂商，近年来公司前五大客户营收占比基本保持在75%-85%左右，第一大客户营收占比近年来基本保持在35%以上[序号42] 市场空间与竞争格局 - 2028年全球锂电结构件市场空间预计约为529亿元，2024-2028年复合增长率为5.6%[序号1] - 锂电结构件市场格局稳固，科达利市场份额领先，从方形电池结构件市场竞争格局来看，基本呈现一超多强局面，科达利方形结构件市场份额为36%[序号37] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润12.9/14.0/14.83亿元，同比增长7%/9%/6%，对应估值18/17/16倍[序号3] - 结合绝对和相对估值法，认为公司股价的合理估值区间为95.6-100.59元，较当前股价有10%-15%溢价空间[序号3] 风险提示 - 下游行业需求增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险[序号4]