报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩增长可持续性增强 - 公司2023年实现营收6.7亿元,同比增长49.1%;归母净利润2.2亿元,同比增长96.6% [1] - 公司合同负债持续新高,分别为7.72亿、8.68亿、8.76亿和9.58亿,在高消课的情况下,待排课程仍实现持续增长,2024年业绩增长确定性逐渐增强 [1] - 公司2023年销售商品、提供劳务收到的现金为3.05亿元,同比增长121%,说明公司的课程受到企业客户认可以及销售能力较强,MBA培训需求旺盛,业绩增长具可持续性 [1] 疫后业绩反转逻辑已获验证 - 2022年受疫情影响,上海地区校长EMBA Q2及Q4开课受阻,全国浓缩EMBA报到率下滑,对全年业绩影响较大 [1] - 2023年开年以来,校长EMBA加大排课密度,报到率显著提升,成本摊薄、费用优化后,利润实现翻倍增长 [1] - 公司业务具有强疫后复苏属性,正常排课即可释放业绩,2023年高增长已验证公司业绩反转逻辑 [1] 盈利能力持续提升 - 公司2023年毛利率为78.3%,与历史同期相比保持稳定,主要系培训需求旺盛,报到率提升,班均人数增加所致 [1] - 公司2023年净利率为32.8%,稳中有升 [1] - 公司2023年销售费用率为26.5%,相比2021年同期下降2.5个百分点,主要系课程收入扩大所致 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为8.5亿元(+26%)、10.4亿元(+22.6%)和12.5亿元(+20.3%) [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8亿元(+29.3%)、3.6亿元(+25.9%)、4.4亿元(+23.9%) [2] - 对应的动态PE分别为19倍、15倍、12倍 [2]