业绩总结 - 公司2022年实现营收24.05亿元，同比增长22.0%[24] - 预测公司2023-2025年EPS为0.84/1.06/1.28元，给予2025年目标PE 27X，目标价34.56元，首次覆盖，给予增持评级[1] - 派林生物2023年至2025年的归母净利润预测分别为6.12、7.74、9.35亿元，EPS分别为0.84/1.06/1.28元，同比增速分别为4%/26%/21%[4] - 预测2023年至2025年公司采浆量分别为1200、1400、1600吨，吨浆收入略有波动，但毛利率保持在50%以上[5] - 公司的血液制品收入预测在2022年至2025年间呈现增长趋势，2025年预计达到3,447百万元，增速为22.9%[7] 用户数据 - 公司具有38个浆站，随着老浆站持续挖潜，新浆站陆续通过验收开始采浆，采浆量有望快速提升，纤原、PCC等新品种逐步上市放量，吨浆盈利能力有望提升[1] - 选取天坛生物、博雅生物两家国资控股的血制品上市公司作为可比公司，2025年平均PE估值倍数为27X，给予派林生物2025年目标PE 27X，合理股价为34.56元[8] - 公司积极推进新产品研发，多个在研产品有望获得生产批文，提升市场竞争能力[30] - 公司出口业务逐步打开，海外销售收入大幅增长，与多个国家合作推进海外市场[33] 未来展望 - 公司通过并购及外部战略合作采浆潜力跻身行业第一梯队，陕煤入主后有望助力运营，给予增持评级[1] - 公司主要股东已达成合作共识，共同赋能公司发展，提升整体经营管理水平[36] - 公司与新疆德源合作深化，2024年签订的补充协议二将合作年度延长至2028年6月，每年供浆下限提高至200吨，供浆量有望持续增长[28]