报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 供应链运营业务 - 2023年公司供应链业务营收5934亿元（YoY-14.8%），归母净利润39.5亿元（YoY-1.4%），在大宗商品价格剧烈波动的环境下，供应链运营业务业绩较为平稳 [1] - Q4供应链业务归母净利润为14.5亿元，同比增长45.6%，超预期增长 [1] 房地产开发业务 - 2023年公司房地产业务营收1665亿元（YoY+21.9%），归母净利润1.9亿元（YoY-91.6%） [1] - 业绩大幅下滑主要因为：(1)2023年房地产业务毛利率同比下滑3.1pct至11.5%；(2)建发房产和联发集团分别计提存货跌价准备14.5和14.8亿元 [1] - 2023年公司实现合同销售金额2295亿元（YoY+9.4%），全口径拿地金额1320亿元（YoY+28.2%），拿地金额/销售金额达58%，拿地力度行业靠前 [1] 家居商场运营业务 - 2023年美凯龙商场租赁及运营业务营业利润超14亿元，但计提资产减值和信用减值准备、下调投资性房地产公允价值等因素导致实现归母净利润-22.2亿元，9-12月为公司贡献-5.6亿元 [1] 股息率具备吸引力 - 2023年公司拟每10股分红7元，共计现金分红21亿元，分红比例58.7%（占剔除重组收益后的归母净利润比例），以2024年4月15日收盘价9.91元/股计算，股息率7.1%，具备性价比 [1]