报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2023年实现营收24.00亿元/同比增长35.99%,归母净利润7.34亿元/同比增长89.02% [1] - 2024年一季度实现营收7.12亿元/同比增长21.10%,归母净利润2.20亿元/同比增长37.16% [1] 产品结构 - 化妆品活性原料及合成香料产销率持续提高,境外收入占比扩大 [2] - 化妆品活性成分及其原料实现收入20.70亿元/同比增长43.68%,占总营收86.25% [2] - 合成香料实现收入3.08亿元/同比增长6.83%,占总营收12.83% [2] - 境外收入21.59亿元/同比增长37.68%,占总营收89.96% [2] 盈利能力 - 毛利率同比提升12.17pct至48.83%,主要得益于化妆品活性成分及其原料业务的下游市场需求增加和新产品产能快速释放 [2] - 净利率30.57%,同比提升8.58pct [2] 产能扩张 - 积极推动海外产能投建,在马来西亚建设1万吨防晒剂项目,预计2025年下半年投放市场 [2] - 国内在建项目包括安庆科思高端个护品及合成香料、3200吨/年高端个护品等,新产品产能不断释放 [2] 未来展望 - 看好2024年新型防晒剂P-S、氨基酸表活以及PO的收入贡献,预计2024-2026年净利润将持续增长30.3%/21.8%/19.7% [1][3]