报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 负极盈利承压，涂覆隔膜市占率领先 1) 负极及石墨化业务营收下降16.01%,毛利率下降14.49个百分点,受行业产能过剩及下游客户去库影响 [2] 2) 涂覆隔膜销量增长21.50%,占国内湿法隔膜出货量40.73% [2] 新品研发取得积极进展，未来增量可期 1) 复合集流体已实现消费领域小批量出货,年产1.6万吨生产基地预计2024年建成投产 [2] 2) 固态电解质中试产线已建成,新一代纳米硅碳负极技术处于行业领先地位 [2] 3) 年产1.2万吨硅基负极材料项目计划2025年逐步投产 [2] 财务数据总结 营收和净利 1) 2023年公司全年营收153.40亿元,同比下降0.80% [1] 2) 2023年归母净利润19.12亿元,同比下降38.42% [1] 3) 2024Q1营收30.34亿元,同比下降17.97%,归母净利润4.45亿元,同比下降36.64% [2] 毛利率和净利率 1) 2024Q1毛利率31.35%,同比下降2.95个百分点 [2] 2) 2024Q1净利率16.72%,同比下降4.50个百分点 [2] 费用率 1) 2024Q1期间费用率12.62%,同比上升1.22个百分点 [2] 盈利预测 1) 预计2024-2026年营收分别为164.43、215.71、263.00亿元,同比增速7.2%、31.2%、21.9% [1] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为20.81、28.35、34.81亿元,同比增速8.8%、36.2%、22.8% [1]