报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 行业层面 - 供需缺口呈放大趋势,长期铜价中枢上行 [1] - 中美制造业库存增速底部回升,去库周期向补库周期切换有望带动需求周期性回升 [1] - 美联储货币周期的切换有望带动美元指数和美债收益率向下,利于提振铜的金融属性 [1] - 铜矿供应扰动加剧,供给增速逐年下移,需求受益于新能源需求保持高增,铜供需缺口呈放大趋势,低库存或成为新常态,基本面支撑铜价中枢上行 [1] 公司层面 - 业绩略低于预期,碳酸锂、锌价格下跌影响投资收益 [1] - 铜精矿产量下滑主要受玉龙铜业一、二选厂升级改造影响 [1] - 公司归母净利润同比下降主要受电池级碳酸锂、锌现货均价分别同比下跌47%、14%,影响公司享有联营单位东台锂资源的投资收益和锌精矿毛利贡献同比下降 [1] - 玉龙铜矿一、二选厂改扩建工程完工,玉龙铜矿选矿量从1989万吨/年增加到2280万吨/年,2024年铜精矿生产目标16万吨,同比增长3万吨,贡献利润增量 [1] - 全资子公司西部铜业多金属选矿技改工程计划于2024年内完工投产,投产后西部铜业铅锌矿石处理量将从90万吨/年提升至150万吨/年 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计未来三年归母净利润分别为38.9/39.8/42.3亿元,实现EPS分别为1.63/1.67/1.77元,对应PE分别为13/12/12X [1] - 维持"买入"评级 [1]