报告公司投资评级 公司维持"增持"的投资评级 [4] 报告的核心观点 1) 2023年公司营收同比增长2.47%，归母净利润增长76.06% [1] 2) 公司毛利率进一步上升至44.02%，费用控制效果较好 [1] 3) 各大业务均有亮眼表现，珠宝时尚板块迅速扩张 [1] 4) 公司坚持"直销为主、经销为辅"的营销模式，已建立线上线下全渠道零售体系 [3] 5) 预测公司2024-2026年EPS分别为0.50元、0.56元、0.62元，对应PE分别为11.3X、10.1X、9.0X [4] 财务指标总结 1) 2023年营业收入136.61亿元，同比增长2.47% [1] 2) 2023年归母净利润11.22亿元，同比增长76.06% [1] 3) 2023年毛利率为44.02%，同比增加2.72个百分点 [1] 4) 2023年期间费用率为29.62%，同比下降1.09个百分点 [1] 5) 2023年净利率为8.20%，同比增加3.62个百分点 [1] 6) 预测2024-2026年EPS分别为0.50元、0.56元、0.62元 [4] 品牌和渠道总结 1) 公司拥有"森马"和"巴拉巴拉"两大主要品牌 [1][2] 2) 森马品牌和巴拉巴拉品牌在国内休闲服和童装市场占据领先地位 [1][2] 3) 公司采用以特许加盟为主、加盟、联营与直营相结合的销售模式 [3] 4) 公司在线上电商平台如天猫、唯品会、抖音等开展业务 [3]