报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为财务稳健的央企,将持续受益于竞争格局改善,公司核心区位、多元均衡的土地储备将保障销售的强劲动能及韧性 [2] - 公司费用率处于行业最低区间,净利润率优势有效保障未来结转的利润规模 [2] 公司投资概况 业绩表现 - 2023年公司营收及业绩均实现逆势增长,主营业务收入2025.2亿元(同比+12.3%),归母净利润256.1亿元(+10.1%) [1] - 公司多年坚持在核心城市布局,销售结转态势良好且成本费用管控领先行业,利润率降幅小于行业、减值压力较轻 [1] - 截至2023年末公司剔除中海宏洋的已售未结转金额为1859亿元,预计公司业绩平稳向好 [1] 财务状况 - 公司有息负债规模2576.6亿元(-4.7%),一年内到期借贷占比15.9%结构健康,在手现金1056.3亿元,加上未使用银行授信额度492.6亿元,有效覆盖短端债务 [1] - 公司优异的资信背景下,加权平均融资成本3.55%,营收口径销管费用率仅3.4%,继续保持行业领先的成本优势 [1] 销售表现 - 2023年公司实现全口径合同销售金额3098.1亿元(+5.1%),公司及附属公司实现销售2256.8亿元(+2.9%) [1] - 公司全口径销售排名克而瑞百强房企第3位,权益销售金额排名百强房企第2位,稳居头部房企梯队 [1] 拿地情况 - 2023年公司剔除中海宏洋的总拿地金额达1342.1亿元,权益地价1226.6亿元,其中一线城市拿地金额838亿元,占比62% [1] - 公司投资高度聚焦核心城市,拿地强度逆势提升,拿地规模排名行业第一 [1] - 截至2023年末,公司剔除中海宏洋的土储为3522万方,权益面积3039万方,2024年可售货值7024亿元 [1] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年营收分别为2088.7/2149.0/2192.8亿元,归母净利润分别为264.6/264.8/273.1亿元,对应EPS为2.42/2.42/2.5元/股,对应PE为4.7/4.7/4.5倍 [2]