公司业绩 - 公司23年整体营收为10.94亿元，归母净利润为1.82亿元[1] - 预计24-26年公司整体营业收入分别为14.21亿元、18.64亿元、24.64亿元，对应EPS为0.22元/股、0.29元/股、0.42元/股，给予公司24年PE 25X，合理价值为5.89港元/股，给予“买入”评级[1] - 公司资产负债表显示2024-2026年现金流量、净利润和EPS预计逐年增长[17] - 公司PE估值情况显示2024年PE为47.45，2025年PE为32.01，2026年PE为29.30[17] 业务展望 - 预计2024-2026年髋关节植入物收入同比增长32.00%/33.00%/34.00%[2] - 预计2024-2026年膝关节植入物收入同比增长34.00%/35.00%/36.00%[3] - 预计2024-2026年脊柱及创伤植入物收入同比增长20.00%/18.00%/15.00%[4] - 预计2024-2026年定制化产品及服务收入同比增长15.00%/20.00%/25.00%[5] 技术创新 - 公司拥有3D打印定制化平台、真空等离子喷涂技术平台、导航/机器人智能技术平台、医工交互个性化定制平台，是全球最早将3D打印技术商业化并应用于关节置换、脊柱、创伤修复等植入物的企业之一[7] - 公司产品加速开拓高端医院，髋关节导航系统VTS的获批帮助公司在定制化板块快速进入智能手术工具时代，预计公司产品进口替代加速，国产品牌继续扩大市场份额[8] 市场竞争 - A股的惠泰医疗、南微医学、心脉医疗和港股的春立医疗是耗材领域的领军企业，具有丰富的产品线支撑市场份额增长[9] - 公司通过3D打印技术和ICOS定制化创新平台布局骨科领域，预计PE估值为25X[10] 风险提示 - 风险一：关节集采续标价格不及预期可能影响公司经营情况[13] - 风险二：新产品市场推广进度不如预期可能影响公司发展[14] - 风险三：未能维持分销商关系可能导致分销网络生产力下降[15]