公司概况 - 梅花生物是氨基酸龙头企业，预计24-26年归属净利润为31.6、35.1、39.0亿元，首次给与“买入”评级[2] - 公司是赖氨酸和苏氨酸的龙头，两者属于主要饲料用氨基酸，有望拉动氨基酸用量增长[4] - 公司持续深耕生物发酵，搭建合成生物学平台，代表多糖产品包括黄原胶、海藻糖、普鲁兰多糖[6] 产品与产能 - 公司产品包括动物营养氨基酸类产品、食品味觉性状优化产品、人类医用氨基酸类产品以及其他产品[14] - 公司拥有四个生产基地，分别生产赖氨酸、味精等产品，产能达到百万吨级[16][17][18][19] - 公司产品包括玉米深加工、味精、苏氨酸、赖氨酸、缬氨酸、黄原胶等，应用领域广泛[20] 财务表现 - 公司2023年实现营业收入277.6亿元，同比变动-0.6%[29] - 公司销售毛利率为19.7%，销售净利率为11.5%[30] - 公司持续加大研发支出，在手现金流充足，经营活动净额为52.3亿元[32] 市场趋势 - 中国饲用氨基酸供应量占全球比重持续提高，2023年达到70.4%[39] - 全球饲料产量稳步增长，有望拉动氨基酸用量，2022年全球饲料产量为12.7亿吨[40] - 中国是全球饲料第一大生产国，工业饲料产量复合增速为6.1%，2023年达到3.2亿吨[43] 行业发展 - 2018-2023年我国工业饲料总产量呈逐年增长趋势，2018年为3.5亿吨，2023年预计将达到5亿吨[44] - 我国饲料结构中猪饲料和蛋禽饲料占比较高，分别为80%和14%[44] - 2020年国务院发布《关于促进畜牧业高质量发展的意见》，提出促进玉米、豆粕减量替代的要求[45] 出口情况 - 我国赖氨酸出口量较大，2023年出口赖氨酸盐酸盐152.6万吨，同比增加5.8%[51] - 苏氨酸出口量为万吨级，同比增长率在20%-30%之间[55] - 赖氨酸行业出口季节性并不明显，养殖行业需求最旺时期往往是四季度[54]