报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 2023年公司收入136.6亿同增2.5%,归母净利润11.2亿同增76% [1] 2. 2023年公司拟派发现金分红累计112亿,占归母净利润74% [1] 3. 2023年公司全系统终端零售同增3.4%,逐季转好 [1] 4. 2023年公司继续推动组织变革、模式创新、流程再造,强化零售业务组织能力,全面推进新零售模式落地实施 [1][2][3] 5. 2023年公司毛利率44%创新高,净利率8.2%同增3.6pct,主要系产品力提升、线上新品折扣向上、全域同款同价比例提升 [1][3] 6. 2023年公司平均坪效为9425元/年,同比增长36.3%,主要系坪效提升带动线下增长,数字化建设助力提效 [2][3] 7. 公司持续推进新零售模式落地,2024年拟着重提升商品运营效率,加速渠道构建,继续提升数字化运营能力,同时加速海外业务布局挖掘增量市场 [5] 财务数据和估值 1. 预计公司2024-2026年收入分别为152、168、184亿,归母净利润分别为13.5、15.3、17.1亿,EPS分别为0.5、0.57、0.64元/股 [6] 2. 对应PE分别为11.7、10.3、9.2倍 [6]