报告投资评级 - 维持森马服饰“买入”评级 [1][3][6] 报告核心观点 - 森马服饰2023年单Q4实现营收、归母净利润、扣非归母净利润47.6、2.89、2.45亿元，同比变动8.5%、-20.8%、-25%，2023年累计实现营收、归母净利润、扣非归母净利润136.6、11.2、10.2亿元，同比变动2.5%、76.1%、105.3%，2023年公司分红比例为72%，派息0.3元/股，对应股息率5.2% [3] - H2收入环比改善，加盟、休闲环比改善较多，分渠道2023H1/H2主业收入同比-1%/+5%，分业务2023H1/H2主业休闲收入同比-15%/+8.2%、童装收入同比+6%/+4%，费用率叠加资产减值损失拖累净利率，资产质量优化，毛利率方面H2主业休闲/童装毛利率同比-4.5pct/+5.3pct，Q4整体毛利率同比+0.7pct [3][4] - 展望后续，森马服饰夯实基础，全域化、控折扣、降库存均取得成效，伴随渠道库存去化和质量优化，预计2024年加盟商恢复提货叠加净开店下业绩有望恢复稳增，预计2024 - 2026年归母净利润为12.2、13.5、15.4亿元，对应PE为13、12、10X [6] 财务报表相关 - 给出了森马服饰2023A、2024E、2025E、2026E的利润表、资产负债表、现金流量表数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等各项指标，以及基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等 [10]